主题：[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤”
- 楼主 [信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 10:49:27.0
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信息地址：http://news.carnoc.com/list/95/95690.html
信息来源：《南方都市报》
信息作者：叶檀
相关专题：国航新闻 东航新闻 国泰航空 新加坡航空 民航管理 航企购并昨天（8日）下午，举世瞩目的东航特别股东大会最终否定了“东新方案”，中航集团最终搅黄了新航入股东航的局。但是，这一并购案并不是仅对东航与中航的考验，更是对于国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国资委”）这个出资人代表的重大考验。
从理论上来说，中央国资委是央企出资人代表，代表国民担当国资控股股东，在央企资产重组这样的大事上，国资委绝对不可能置身事外。
国资委确实没有置身事外，但发表了前后矛盾的看法。
按照常理推断，东航引入新航与淡马锡作为战略投资者这样足以影响某个行业的事件，必定得到各相关部门的批准才能进入操作阶段，实际上，东航也把国资委的批示当作尚方宝剑四处张扬。在北京路演中，东航有关人士当场向中小投资者出示了国资委批文的复印件，批文如此表述：“原则同意东航股份引进战略投资者定向增发H股的方案；请公司认真落实国务院批示精神，按照有关法律法规的要求，精心组织，积极推进各项工作，确保东航股份引入战略投资者定向增发H股成功。”东航董事长李丰华直言，“我们每一步的行动，都是得到了上级批准的。”国资委的批示不仅代表官方行政指导意见，更是国资委作为控股股东的态度，对此不能有丝毫含糊。
1月4日，中东航之争白热化，国资委公开发表声明，只有两句话：“第一，我们支持中央企业引入境外战略投资者；第二，企业经营行为由企业按市场化原则自主操作。”但发表声明并不代表国资委切实履行了控股股东的职责，正相反，由于这份措辞模糊的声明，既看不到国资委作为控股股东的明确意见，也无从见到此前国资委对于东航引进战略投资者定向增发H股的支持，与其说是履责，不如说是卸责。看来，成立四年的国资委习惯了行政管理，却无法适应控股股东的行事规则。
股改之后，中国经济的一项重要任务就是通过资本市场厘清产权关系，做大做强国企，资本市场的并购重组方兴未艾，预计未来几年都会成为经济主题，并且会涉及上万亿元的国资。国资委肩负着央企转型的重任，责任重大，必须有长期的战略眼光。但东航并购案所显示的迹象让人忧心忡忡。
一种可能是国资委对于长期转变还缺乏战略部署，未切实履行控股股东的职责。要知道，国资委代表是全民资产的代理人，国资委失职就意味着全民资产的损失。
另一种可能，则是中航与东航等大企业，博弈能力不在国资委之下，国资委有心无力。这就牵涉到国资委的管理能力，如果面对资本实力在央企不算雄厚的三大航空公司都无力行使控股股东与管理者的职能，那么，面对中石油、中石化这样富可敌国的大企业的时候，是不是除了以国资增值为名为垄断辩解就无置喙余地？如此一来，全体国民的财富又有哪个机构代理负责呢？
如果认定新航入股不符合市场游戏规则，国资委在此事动议之初就应该表示明确反对意见，比如国资委根据全体国民利益认定，价高者得才符合国资股东的利益；或者根据行业的战略部局，认定两家下属子公司的整合虽然出价稍高但无助于竞争力的提升，因此反对下属公司组合成垄断企业？而不是等到大局初定、造成国际影响之时才发表一些无关痛痒的观点。
从表面上看，国资委十分尊重市场化原则，事实并非如此。从特定角度看，东航与中航集团就如国资委这一共同的控股股东的下属子公司，其中一家试图引进战略投资者得到了控股股东的首肯，而另一家子公司却表示不服，此时作为控股股东应该给予赞成或不赞成的明确意见，而不是以市场为托辞将所有责任一甩了之，其作为就不像管理者，也不像控股股东。
东航并购之争反映了我国国资管理的混乱状态，同时也显示中国未来国资的整合之路存在巨大隐患。如果漏洞不及时堵上，中国国资的并购有可能成为特殊群体利益膨胀的大好契机，并且大股东会因为出尔反尔丧失商誉。
应该指出的是，东航引入新航价格以入股前60天均价稍有溢价，符合市场规则，且有控股权作为保障，谈不上有意贱卖。并且，我国航空公司欠缺的是国际航线的竞争力，引入新航可以弥补这方面的不足，而东航与国航的整合则无法形成优势互补。国航与国泰2006年股权置换，原本就是为了建立国际与国内航线、南北相向的市场渠道，但直至今日，收效甚微，双方跨公司协调机构两年都未建立，还分属于不同的航空联盟，在管理层面的合作更是遥遥无期，而东航与新航的合作框架已经牵涉到管理合作等层面，如果说国航与国泰是水与油的结合，那么东航与新航可能进化到水与乳的结合。
（作者系资深财经评论员）
- 回到顶部↑ 头等舱 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 10:49:27.0
- 在太多问题方面，国资委，民航总局，要么是扮演时候诸葛亮的角色，要么是根本就是职位上的缺失。
- 回到顶部↑ 经济舱 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 10:58:32.0
- 這個評論員一是拿了人家好處,一是水平不足,回家耕田吧,
控股及管理是兩件事,國際及國泰的關係,因為你水平問題,肯定
不了解,原諒你,東新是大事大非問題,出賣國家資產,懂嗎...
- 回到顶部↑ 3楼 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 11:17:02.0
- 此人不知道想干什么？惟恐天下不乱，事实已摆在面前，想成卖国汉奸的帮凶？
- 回到顶部↑ 4楼 Re:Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 11:18:41.0
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下面引用由 tsui_jerry 2008-01-09 10:58:32.0 发表的内容：
這個評論員一是拿了人家好處,一是水平不足,回家耕田吧,
控股及管理是兩件事,國際及國泰的關係,因為你水平問題,肯定
不了解,原諒你,東新是大事大非問題,出賣國家資產,懂嗎...
你到底有没有明白什么是出卖资产啊？？东航给股份，只是以后分红给新航，国有资产并没有减少。如果东航的管理水平确实可以上升，国有资产是增值的新航的飞机根本不会多，航权全在国家手里
说你国航托我不愿意，说你不傻又觉得过意不去。
[这个贴子最后由 flygcf 在 2008-01-09 11:19:12 重新编辑]
- 回到顶部↑ 5楼 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 11:50:58.0
- 前面说的还有点靠谱，最后一段简直扯淡！
- 回到顶部↑ 6楼 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 12:20:09.0
- 总觉得太失偏颇了
- 回到顶部↑ 7楼 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 12:25:11.0
- 枪手而已
- 回到顶部↑ 8楼 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 12:29:57.0
- 中国特色社会主义都这样 ,记者想反对 ,那国资委能代表全体人民吗?????
要不要来个全民公投啊
- 回到顶部↑ 9楼 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 12:31:51.0
- 这才是很符合中国实际的文章
- 回到顶部↑ 10楼 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 12:48:56.0
- 老李子：企业经营管理要以人为本，和谐发展，你知道吗？你从来就不关心爱护东航员工，一次次挫伤我们的心灵和积极性,每次利益分配改革，政策都着重倾向你们大小领导；如车改，领导们将近分得十来万元，并且每月还拿二.三千元车贴<比我们职工的工资还拿得高>，而我们职工每月拿车贴几百元；又如工资和绩效奖金严重分配不公平，你们每月拿上万元，绩效奖金比职工成倍的拿；另外再加上岗级工资一片混乱，为公司贡献一.二年,五年,十年,二十年等根本上没什么区别,甚至刚到公司的人员定的岗级比在公司干了十几年人员岗级还要高,请问老李子这种分配制度合理吗?大家能拥护支持你吗？另外送你一句名言“得人心者得天下，水能载舟也能沉舟”。
- 回到顶部↑ 11楼 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 13:26:04.0
- 写的不错，国资委的确在这件事上让人看到了不足。。作为两家公司的股东，如此摇摆，让人琢磨不透。
- 回到顶部↑ 12楼 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 14:38:23.0
- 叶檀何许人也，你也太小看国资委了吧！
- 回到顶部↑ 13楼 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 14:46:04.0
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在这件事情上，国资委确实是失职，失职在于，一个企业领导人，如果搞不好企业，控股股东完全可以让其下台，换人！而不是让现有企业领导去引进外资，提高自己管理水平，当企业是学校了，老是交学费学习？万一学习不成失败了呢？为什么不把机会让给有能力的人？
- 回到顶部↑ 14楼 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 15:18:34.0
- 希望东航的员工用东航人的智慧去积极的克服每一次挫折，更加关心企业的未来，坚定信心，定能再现东航的辉煌，那时国资委也许就更会做人了！
- 回到顶部↑ 15楼 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 18:15:26.0
- 近亲结婚，生出来个儿再大也是弱智。东新恋还是中东恋，要是不请有本事的人来管理，最后都是一场闹剧，结果是纳税人的钱都进了贪官的口袋。
- 回到顶部↑ 16楼 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 18:18:25.0
- 政府部门自相矛盾的言论太多了，大家还记得去年5.30前某部门关于印花税的言论吧。
- 回到顶部↑ 17楼 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 21:10:34.0
- 国资委应当切实履行控股股东的职责，在关系国家主权和国家实力的重要行业打造出代表中国的强势企业，让中国人在世界挺器腰杆来！中国现在不能再崇洋媚外了，新加坡人能做好的事，中国人可以做得更好！
- 回到顶部↑ 18楼 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 21:30:05.0
- 得人心者得天下啊!
- 回到顶部↑ 19楼 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 22:14:46.0
- "东新合作"被否 国企改制从"摸石头过河"走向成熟
2008年01月09日 19:44:02 来源：新华网
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新华网北京１月９日电（记者林红梅、杜宇）１月８日，东方航空公司与新加坡方面的合作被东航股东大会投票否决。日益成熟的中国股东利用手中的投票权，让人们看到了市场化正在国企改制中发挥出作用。中国的国企改制改革从“摸着石头过河”走向成熟。
二十世纪九十年代以来，我国大量国企走上了改制改革的道路，目的是引进国有资本以外的资产、管理经验，为国企注入活力。但是，在改制的过程中，出现了国有资产流失的现象。值得注意的是，这些国企的国有资产，是披着合法的外衣流失的。
在国企改制中，一个关键的环节是资产评估问题，就是要先算清楚你有多少家当。国际、国内专门有从事资产评估的公司对国企的家当进行评估，而评估的一个重要指标，就是企业当时的赢利能力。不少国企就是由于当时连续亏损，被评估为资不抵债，以极低的价格出售了。
东航和新加坡方面的合作，也是以评估为基础的。国际上一家知名评估公司为东航评估的资产价值是每股０．６元，新加坡方面据此与东航谈判。按照２００７年１１月９日东航股份公司董事会决议公告，东航定向发行新航及淡马锡１８．８４亿股，就是以每股３．８港元达成协议的。东航相关人士说：“这一价格比评估价格高出６倍，在国际上也处于高价。”
问题是，虽然东航近几年出现亏损，但它却拥有庞大的航线市场资源优势，有着一支经过锤炼的优秀员工队伍，有着飞机、厂房等大量国有资产。
民航是受经济、社会发展影响巨大的产业。２００３年“非典”时，出行人数大幅度减少，民航业陷入严重亏损中。近年来，随着社会经济的稳步发展，全球民航业迎来复苏。中国的航空公司也逐步由亏损步入赢利。除了国航外，三大集团之一的南航集团抓住机遇，实施战略转型改革，２００６年取得了５年来的首次赢利，２００７年更是赢利３０亿元，取得了历史上最好的经济效益。
东航的“资源家底”要比南航有优势。上海占据着中国航空枢纽的地位，长江三角洲又是中国经济最发达的地区之一。重组进入东航的云南航空公司占据着西南航线的优势，也是一块挣钱的“宝地”。根据目前公布的业绩，２００７年上半年，东航已进入赢利状态。
伴随着公司经营效益的回升，东航股票价格回升是必然的。近期，东航Ｈ股价格基本保持在每股８港元左右。
有人算了一笔账：３．８元与８元相比，东航等于每股少卖了４．２港元。这意味着，新加坡方面在没有参与东航任何实质性经营之前，就获得了超过８２亿港元的收益。
市场锻炼了中国的股民们。东航的股东们不听信“高出评估价值６倍”的解释，有着自己的细致判断：
同时持有国航、东航和南航三大航空公司股份的一家知名基金公司基金经理向记者表示：“东航这次以每股３．８元的价格向新加坡方面定向增发Ｈ股，严重低估了东航未来的赢利能力。虽然东航前两年出现严重亏损，但公司的价值不是过去，而是未来现金流的折现。未来一两年是中国航空运输市场强劲增长的黄金时期。在中国，三大航空公司不仅有账面上的资产，而且拥有巨大的无形资产。东航在上海地区的枢纽地位无可替代，这些潜在的价值并没有出现在财务报表上。按照我们的估计，东航未来两年的赢利非常可观，东航的价值远高于每股３．８元。”
这名基金经理关注到，随着去年下半年国内航空公司营运数据的公布，投资者越来越发现中国航空运输业已走出拐点，反映赢利能力的客座率和单位客公里收入都有显著的提高。
东航的股东们以压倒多数的优势，投出了反对票。
股东们期待着，如果东航能引入好的激励机制，努力提高自身管理水平，必能栽下梧桐树，引得金凤凰。
- 回到顶部↑ 20楼 Re:Re:Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 23:06:37.0
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下面引用由 flygcf 2008-01-09 11:18:41.0 发表的内容： 下面引用由 tsui_jerry 2008-01-09 10:58:32.0 发表的内容：
這個評論員一是拿了人家好處,一是水平不足,回家耕田吧,
控股及管理是兩件事,國際及國泰的關係,因為你水平問題,肯定
不了解,原諒你,東新是大事大非問題,出賣國家資產,懂嗎...你到底有没有明白什么是出卖资产啊？？东航给股份，只是以后分红给新航，国有资产并没有减少。如果东航的管理水平确实可以上升，国有资产是增值的新航的飞机根本不会多，航权全在国家手里
说你国航托我不愿意，说你不傻又觉得过意不去。
[这个贴子最后由 flygcf 在 2008-01-09 11:19:12 重新编辑]
请问一下这位飞行员朋友，你能够解释为什么东航给了股份就一定能使管理水平上升吗？
在我看来，这根本就是毫无关系的两个方面。东航如果终极目标是提升管理水平和品牌价值，一个简单的做法就是，没能力的高层下课，有能力的人（包括洋人）上课。可以用高薪聘请知名世界上任何有能力的管理人员，这样东航同样有希望发展得很好。贱卖资产，签订一系列苛刻条款并不是救东航的唯一出路。
问题已经很很明显了，东航需要更换领导高层。只要有李董在，东航真正改革发展就会有阻碍，因为李董首先考虑的不是企业国家的利益，而是自己的官位和面子。
- 回到顶部↑ 21楼 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 23:20:10.0
- 家
不要提东方航空，他是国有航空里管理最差的一个，管理者整天想的是怎么升官盈利根本不 是他们考虑的事。李丰华领导下的东航亏损那么多那就是在浪费国家钱，追究责任应该判刑
- 回到顶部↑ 22楼 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-09 23:27:37.0
- 东航枪手之一
- 回到顶部↑ 23楼 Re:[信息]东航并购案把控股股东国资委放在火上“烤” 2008-01-10 10:33:44.0
- 东航好样的，坚决维护自己主权，抗议国航的卑鄙无耻行径，国航把港龙（中国民航的公司）卖给国泰（英国的公司），就是卖祖宗，还厚颜无耻地对东航乱插脚，去你妈的，李家祥，迟早把你祖宗也卖了